近期，多家白酒企业公布业绩预告或经营数据。据今世缘公告显示，经初步核算，2022年度，公司预计实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。2023年1至2月，公司实现营业总收入31亿元左右，同比增长27%左右；实现归属于上市公司股东的净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。

此前，作为上市公司的今世缘，也存在“放空炮”不切实际。喊出的“2025年营收超过100亿元，争取150亿元”的业绩目标，但遭到了强烈质疑，并收到上交所紧急下发的问询函。公司在披露上述预测性信息时，未提供充分、客观的事实依据与预测基础。

(资料图片仅供参考)

2022年10月，今世缘又对外公布称，2023年计划实现营业总收入100亿元左右。2023年1月29日，今世缘酒业召开2023年工作大会，今世缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦作大会报告，动员今世缘酒业上下瞄准百亿目标，乘势而上，誓夺首季开门红，誓拼营收百亿，争当冲刺百亿排头兵。

目前，今世缘还未发布2022年业绩报告，但从2022年前三季度及2021年营收数据来看，2023年营收过百亿，不是一件容易的事。

积压、扩产

产能或成为长期隐性压力

从今世缘发布的预告业绩来看着实算亮眼，但对比2021来看，增速有放缓的趋势。2021年，今世缘实现营业收入64.06亿元，同比增长25.12%，归母净利润20.29亿元，同比增长29.50%。综合来看，2021年今世缘冲劲十足，营收增幅从2020年的5.12%增长到25.12%，净利润增幅从7.46%增长到29.50%。但2022年此两项数据回落到22%、23%，略显后劲不足。

与此同时，2022年三季报数据显示，今世缘2021年末的应收账款约为3985万元，到2022年9月增长为约6427万元，同比增长约61.28%。从一定程度上反映了资金回收问题，说明经销商打款意愿下降。而同期，合同负债从20.67亿元下降到13.72亿元，同比下降33.62%。经销商不仅打款意愿下降，采购积极性下降也在大幅下降，资金压力和库存压力势必会有所增加。数据显示，2020到2021年，库存量同比增长64.63%，截至2022年9月，存货金额仍高达30.42亿，库存压力依然巨大。

图片截自今世缘2022 年第三季度报告

然而，“前任”周素明退休前还为顾祥悦留下了一个投资超90亿元的扩产项目。2022年初，今世缘正式拍板总投资额达到90.76亿元的扩产能项目——“南厂区智能化酿酒陈贮中心项目”。

目前，今世缘尚未公开披露其建设进程，根据今世缘财报，截至2022年6月底，该项目的账面价值为约3.8亿元，而截至2022年9月底，今世缘购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金为近9亿元，同比增长112%。

不过结合该项目总计约90.8亿元的总投资额，目前该项目应该仍处于建设初期阶段。

该项目完成后，预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨，半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨。

强敌环伺

省外突破战未有明显“斩获”

不管是在高企的库存压力之下，还是在实现百亿目标的战略需求之下，全国化是今世缘的必由之路。

2022年3月，今世缘管理层表示，省内市场虽然没有达到天花板，但发展空间相对较小，公司更重视省外并抽出了人手去培育省外市场。2022年6月，在今世缘的“百日大会战”工作会议上，顾祥悦再提省外突破战。

但一年过去，今世缘的省外突破战依旧未有明显“斩获”。

资料显示，2022年上半年，今世缘省外经销商由636家减少到了613家，报告期内减少了23家，在总经销商中的比重为62.04%，实现营业收入3.13亿元，在总营业收入中的比重仅为6.76%。

而省内经销商由416家减少到了375家，报告期内减少了41家，在总经销商中的比重为37.96%，实现营业收入43.17亿元，在总营业收入中的比重为93.24%，显然二者比重极不平衡，这也意味着今世缘全国化进程并不顺利，甚至上半年省外收入的比重与2021年同期的7.35%相比还缩小了0.59个百分点。截至2022年前三季度，省外市场占比已经缩减至6.64%，较2021年同期下滑0.63个百分点，不但没有提升反而持续下降。可以说努力多年，今世缘的全国化依旧没实质性上的进展。

虽然省外突破战失利，但销售费用大幅增加。2022年上半年公司销售费用达到了5.576亿元，同比增长41.38%。截至2022年三季度末，销售费用已达9.313亿元，增幅仍接近4成，而同期省外经销商零新增。销售费用的增速远超营收与净利润增速，这给公司的盈利带来了较大的压力。

图片截自今世缘2022 年第三季度报告

同时，今世缘在省内的市场竞争也十分激烈。江苏白酒虽然拥有560亿元市场规模，但高端价位由全国化名优白酒主导。两千元以上超高端价位仍然由茅台垄断，千元价位由五粮液主导，国窖与洋河手工班跟随，暂无今世缘一席之地。次高端价位由洋河与今世缘双寡头竞争，但今世缘一直处于洋河的阴影之下。而总体营收、净利润规模对比悬殊，洋河营收已突破300亿，净利润接近百亿，而今世缘的百亿营收目标还很难实现。

发力中高端

提价缓解不了盈利压力

全国化进程缓慢，省内市场份额遭挤压，为了百亿目标，今世缘走了另一个路子：发力中高端市场，同时提高价格。

今世缘旗下拥有国缘、今世缘和高沟三大品牌。目前，今世缘对产品层面的总体规划主要是，坚持国缘V9高端化战略引领，完善品系策略，坚持错位竞争，提升影响力与竞争力；国缘V3在优势市场、核心市场与竞品尽快形成等量级竞争态势；聚焦四开国缘作为全国面超级大单品培育，提升占有率，夯实基本盘；今世缘品牌走“大众情人”路线，延展消费场景，明晰长线主销价格带及主推品项，培育大单品；创新高沟品牌个性化表达，做好中长期发展规划，打造黄淮名酒带高端光瓶典范。

据了解，今世缘将旗下白酒类产品按照价位带划分产品档次，特A+类为出厂指导价300 元（含税，下同）以上的产品，特A 类为100—300 元价位带产品，A 类为50—100 元价位带产品，B 类为20—50 元价位带产品，C 类为10—20 元价位带产品，D 类为剩余白酒产品，其他为非白酒产品。

2022年前三季度，今世缘特A+类产品收入43.45亿元，同比增长22.71%；特A类产品收入17.06亿元，同比增长25.08%，特A类产品在总营业务收入中的比重为92.24%，而A类产品实现收入2.56亿元，同比增长13.49%。中高端产品为今世缘带来了96.79%的收入，显而易见，今世缘营业收入主要依靠中高端产品。

图片截自今世缘2022 年第三季度报告

但从今世缘自身净利润增长曲线来看，2018年-2020年之间呈现下降趋势，2021年迅速回升，但增长趋势并没有持续下去，在2022年再次下降。整个曲线来看，下降趋势明显，略有波动。

数据源于网络

另外，目前营收接近百亿的酒企除了今世缘，还有西凤酒、白云边、舍得酒业、和迎驾贡酒等。对比同为上市公司的舍得酒业与迎驾贡酒来看，2022年，舍得酒业实现营业收入60.56亿元，同比增长21.86%；实现净利润16.85亿元，同比增长35.31%；迎驾贡酒实现营收 55.05亿元，同比增长19.58%；净利润17.08亿元，同比增长22.53%；今世缘的盈利能力相对欠佳。

同时，高居不下的销售费用也给今世缘的盈利带来了强大的压力。今世缘一直用调整价格的方式，来配合中高端产品拉高营收和利润。

以国缘四开为例，近几年调价情形呈现出阶梯式上涨趋势，2020年7月1日上调15元/瓶，2020年10月1日开始实行“配额制+价格双轨制”双向政策，产品零售指导价调为588元/瓶，2020年12月16日又宣布连续3月上调出厂价每月10元。此前最近的调价是2022年6月25日，今世缘发布《关于调整国缘开系价格体系的通知》称，“在现有开票价格基础上四开国缘上调10元/瓶”。

而今年3月初，今世缘酒业销售有限公司下发《关于暂停接收国缘四开配额销售订单的通知》：一、从即日起，暂停接收国缘四开配额销售订单。二、如仍有特殊进货需求，按照配额外产品价格执行（开票价上浮20元/瓶）。

有业内人士分析，此通知有通过调节产品供给数量来维持市场价格的意图，但也不排除是在为新一轮调价做准备，毕竟现在进货贵了20元。

但是，摆在眼前的数据直观地说明提价并不是拉动营收的最优解，“内忧外患”的处境中，今世缘还是需要调整区域结构，加速走向全国。

随着行业集中度逐步提升，白酒市场份额越来越集中于头部酒企。茅台依然以千亿以上的营业占据龙头地位，五粮液也在千亿赛道上奋力奔跑，汾酒、习酒、郎酒、剑南春也成功站上年销售额200亿元台阶，200亿元阵营持续扩容。有业内人士指出，200亿元已成为酒企的基本实力体现，成为一线酒企的门槛。然而对于今世缘来说，要想跻身一线，要走的路还很长很长……

内容来源：宽窄研究院